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建筑工程機械:短期內仍保持20%以上高增長

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摘要:建筑工程機械:短期內仍保持20%以上高增長

投資要點

卡特彼勒百年發展史表明,工程機械是可以超越蕭條和繁榮周期的。1933年起,卡特彼勒連續305個季度分紅;近半個世紀以來卡特彼勒股價跑贏道指;2000年以來,卡特彼勒仍保持10%以上的年銷售增長。因此我們不應該對工程機械的周期性和盈利能力過于擔心。

國際工程機械巨頭的經驗估值中樞是15倍PE和1倍PS,這對應10%左右的增長和6%左右的凈利率水平,我們認為我國工程機械可以參考這一估值水平,但需考慮增長和盈利水平的差異。

我們認為我國工程機械行業增速在短期內(3年)仍將保持20%以上的高增長,在長期內(10年)增速下滑到10-20%是大概率事件,而行業龍頭則因為集中度的提高而享受高于行業的增長;對于遠高于國際同行的盈利水平,我們認為在2015年之前因為低人力成本因素仍將保持高水平,但之后將下滑。

因此我們得出的結論是:牢牢把握15倍PE、2倍PS的估值中樞,選擇產品綜合性強、核心零配件有突破、經銷商布局完善公司為標的,短期股價的波動則是操作的良機。

風險提示:下半年如加息,物業稅推出將會帶來較大的沖擊。

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